招商证券-电力设备及新能源职业动力电池及电气系统系列陈述（120）：六氟价格加快上涨涨势有望穿越冷季-251012
开云体育入口手机版:
研报表明，2026年三代制冷剂供应侧束缚料将继续，R32、R134a、R125供应或进一步趋紧。获益于车、空调及外贸需求拉动，需求侧影响激烈，职业景气量继续上行，主张掌握方针与技能双轮驱动下，三代制冷剂价格上行与四代技能迭代的两层机会。在此布景下，聚集职业龙头，专利与产能布局同步抢先；一起三代制冷剂相关企业有望明显获益。
2026年三代制冷剂供应侧束缚料将继续，R32、R134a、R125供应或进一步趋紧。获益于车、空调及外贸需求拉动，需求侧影响激烈，职业景气量继续上行，主张掌握方针与技能双轮驱动下，三代制冷剂价格上行与四代技能迭代的两层机会。在此布景下，聚集职业龙头，专利与产能布局同步抢先；一起三代制冷剂相关企业有望明显获益。
2026年我国三代制冷剂总配额80.2万吨，较2025年增发3050吨，其间干流品类R32、R125、R134a等未见增发，仅可经过配额转化获取增量。三代制冷剂职业比例高度集中，前六大企业掌控超90%比例。因为性能及技能原因，第三代制冷剂仍是无法被代替的商场主力。咱们咱们都以为，在需求继续增加，而供应受配额方针严厉束缚的布景下，第三代制冷剂供需将保持紧平衡，且缺口将继续扩展，带动职业景气量继续上行；R32作为最主要的种类有望继续发力，车载范畴的R134a、混配方向的R125需求短期内或将被快速拉动。
依据《热泵型热办理体系整车制冷剂充注量标定办法研讨》（潘乐燕、王天英、牛凤仙等，2022）的研讨定论，新能源车的制冷剂注充量抵达1100g/车，相较传统油车轿车的约 600g增幅近100%。国家层面密布出台的轿车职业稳增加计划、新能源轿车购置税减免连续及公共范畴全面电动化试点等方针有望影响2026-2027年的轿车产销。咱们咱们都以为，在新能源轿车浸透率快速提高且单车制冷剂需求更高的布景下，R134a提价逻辑将进一步加强。
R410A在商用及家用多联机中央空调范畴占有主导，巨大的存量修理商场与家庭装潢晋级带来的新增需求一起供给了稳定增加动力。一起，R125高达3500的GWP值在现行配额规矩下发明了共同的短期需求窗口：国内企业倾向于将其配额转化为性价比更高的低GWP产品（如R32），而印度等发展中国家为在2026年前确认更高的消费基线，或许活跃进口此类高GWP产品，从而为我国带来明显的外贸需求增量。咱们咱们都以为，R125供需短期内或将愈加紧俏。
技能研制滞后危险、国际贸易动摇危险、第四代制冷剂价格超预期跌落危险、产业方针超预期调整危险、下流需求没有抵达预期危险。
制冷剂职业正处于配额办理的方针束缚期，供需格式继续趋紧驱动价格进入长景气通道，一起四代技能迭代已拉开帷幕，主张掌握方针与技能双轮驱动下，三代制冷剂价格上行与四代技能迭代的两层机会。在此布景下，聚集职业龙头，专利与产能布局同步抢先；一起三代制冷剂相关企业有望明显获益。
